در سال‌های اخیر، طلا به‌عنوان یک دارایی امن، توجه بسیاری از سرمایه‌گذاران را به خود جلب کرده است. قیمت طلا در سال ۲۰۲۴ رشدی قابل‌توجه داشته و تا پایان این سال به ۲۶۱۷ دلار و ۲۰ سنت رسیده که نشان‌دهنده افزایش ۲۷ درصدی است. همچنین، تحلیلگران گلدمن ساکس (Goldman Sachs) پیش‌بینی کرده‌اند که قیمت طلا تا پایان سال ۲۰۲۵ ممکن است به ۳۷۰۰ دلار برسد، به دلیل تقاضای قوی بانک‌های مرکزی و افزایش ورود سرمایه به صندوق‌های قابل معامله در بورس(ETFs)، بانک یوبی‌اس (UBS) نیز هدف قیمتی ۳۵۰۰ دلار را برای دسامبر ۲۰۲۵ پیش‌بینی کرده است. این پیش‌بینی‌ها نشان‌دهنده ادامه روند صعودی طلا در کوتاه‌مدت هستند، اما آیا این رشد پایدار خواهد بود؟
رشد بی‌سابقه و نشانه‌های اشباع بازار
قیمت طلا در ماه‌های اخیر رکوردهای جدیدی ثبت کرده است. به عنوان مثال، در تاریخ ۸ فروردین ۱۴۰۴ (۲۸ مارس ۲۰۲۵)، قیمت هر اونس طلا به ۳۰۷۸ دلار رسید که بالاترین سطح تاریخی آن محسوب می‌شد. این افزایش عمدتاً به دلیل تنش‌های ژئوپلیتیکی، نظیر تشدید تنش‌های تجاری بین آمریکا و چین و سیاست‌های تعرفه‌ای جدید دولت ترامپ، و همچنین ضعف دلار بوده است. با این حال، تحلیلگران آبنوس معتقدند که بازار طلا در شرایط بیش‌خرید (Overbought) قرار دارد و احتمال اصلاح کوتاه‌مدت و میان‌مدت وجود دارد. این موضوع زنگ خطری برای سرمایه‌گذارانی است که ممکن است در اوج قیمت وارد بازار شوند.
رشد بی‌سابقه قیمت طلا، نشانه‌های حباب؟
بر اساس داده‌های تاریخی، قیمت طلا (تعدیل‌شده با تورم) از سال ۱۹۱۳ تا ۲۰۲۵ روند پرنوسانی داشته است. طبق نمودار ارائه‌شده قیمت تعدیل‌شده طلا در سال ۱۹۸۰ به حدود ۲۸۰۰ دلار (به قیمت‌های امروز) رسید. همچنین در سال ۲۰۱۱ نیز به ۲۵۰۰ دلار افزایش یافت. اما در حال حاضر، قیمت طلا به بیش از ۳۳۰۰ دلار رسیده که حدود ۲۰٪ بالاتر از سقف تاریخی خود در سال ۱۹۸۰ است. این رشد عمدتاً به عواملی مانند تنش‌های تجاری بین آمریکا و چین، تقاضای قوی بانک‌های مرکزی برای متنوع‌سازی دارایی‌ها، و پیش‌بینی کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو (Federal Reserve System) نسبت داده شده است.
با این حال، داده‌های تاریخی نشان می‌دهند که میانگین قیمت تعدیل‌شده با تورم طلا در ۱۱۲ سال گذشته حدود ۸۴۰ دلار بوده است. این بدان معناست که قیمت کنونی طلا ۴ برابر میانگین تاریخی خود است، که می‌تواند نشانه‌ای از تشکیل حباب قیمتی باشد.
این مورد را نیز باید در نظر داشت که علایرغم پیش‌بینی‌های موسسات بزرگ مبنی بر قیمت های بالاتر از نرخ‌های کنونی، کارشناسان نیز هشدار می‌دهند که در صورت کاهش ریسک‌های اقتصادی و سیاسی جهانی، طلا پتانسیل بالایی برای اصلاح قیمت خواهد داشت.
تحلیل شاخص‌های کلیدی، نرخ بهره واقعی و رفتار سفته‌بازها
یکی از عوامل کلیدی تأثیرگذار بر قیمت طلا، نرخ بهره واقعی است. نرخ بهره واقعی با کسر نرخ تورم از نرخ بهره اسمی محاسبه می‌شود و نشان‌دهنده هزینه فرصت نگهداری دارایی‌هایی مثل طلا (که بازدهی ندارند) است. در حال حاضر، بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا حدود ۴.۲٪ و نرخ تورم سالانه (تا مارس ۲۰۲۵) ۲.۴٪ است. بنابراین، نرخ بهره واقعی آمریکا به این صورت محاسبه می‌شود:
Real Interest Rate = 4.2% – 2.4% = 1.8%
نرخ بهره واقعی ۱.۸٪، اگرچه هنوز پایین است، اما مثبت بودن آن می‌تواند فشار نزولی بر قیمت طلا ایجاد کند. وقتی نرخ بهره واقعی مثبت است، سرمایه‌گذاران ترجیح می‌دهند به دارایی‌های درآمدزا (مانند اوراق قرضه) روی بیاورند، که تقاضا برای طلا را کاهش می‌دهد.
علاوه بر این، گزارش اخیر Commitments of Traders (COT) در تاریخ ۸ آوریل ۲۰۲۵ نشان می‌دهد که سفته‌بازهای بزرگ موقعیت‌های خرید خود را به میزان ۵۸,۱۰۳ قرارداد کاهش داده‌اند، در حالی که همچنان ۲۶۹,۸۳۳ قرارداد خرید در مقابل ۶۹,۱۱۸ قرارداد فروش دارند. این کاهش می‌تواند نشانه‌ای از سودگیری باشد، که اغلب پیش از اصلاح قیمتی رخ می‌دهد. لری ویلیامز (Larry Richard Williams) ، معامله‌گر معروف، از چنین موقعیت‌های افراطی برای شناسایی نقاط بازگشت بازار استفاده می‌کرد. او معتقد بود که وقتی سفته‌بازها بیش از حد در یک جهت (مثلاً خرید) متعهد شوند، بازار احتمالاً در آستانه بازگشت است.
عوامل احتمالی اصلاح عمیق قیمت طلا در ۲۰۲۵
با وجود پیش‌بینی‌های صعودی از سوی مؤسسات معتبر مانند گلدمن ساکس (که هدف ۳۷۰۰ دلاری برای طلا در سال ۲۰۲۵ تعیین کرده) و بانک یوبی‌اس (هدف ۳۵۰۰ دلاری)، عوامل متعددی می‌تواند منجر به اصلاح عمیق قیمت طلا شود:
• افزایش نرخ بهره واقعی
• تقویت دلار آمریکا
• کاهش تنش‌های ژئوپلیتیکی
• روانشناسی بازار و حباب قیمتی
شواهد تاریخی اصلاح پس از اوج‌گیری
تحلیل‌های تاریخی نیز از احتمال اصلاح حمایت می‌کنند. به عنوان مثال، پس از اوج‌گیری قیمت طلا در سال ۱۹۸۰ (به دلیل لغو قانون برتون وودز (Bretton Woods system) ، انقلاب ایران، و تورم بالا در آمریکا)، قیمت‌ها به‌تدریج کاهش یافت. همین الگو پس از بحران مالی ۲۰۰۸ و اوج قیمت در سال ۲۰۱۱ (به دلیل بحران بدهی یورو و بهار عربی) تکرار شد. این الگوها نشان می‌دهند که پس از دوره‌های رشد شدید، طلا معمولاً با اصلاح قیمتی مواجه می‌شود.
هشدار به سرمایه‌گذاران، احتیاط کنید!
با توجه به رشد بی‌سابقه قیمت طلا (۳۳۰۰ دلار، ۴ برابر میانگین تاریخی)، نرخ بهره واقعی مثبت (۱.۸٪)، کاهش موقعیت‌های خرید سفته‌بازها در گزارش COT، و نشانه‌های تکنیکال مبنی بر بیش‌خرید (Overbought)، به سرمایه‌گذاران توصیه می‌شود با احتیاط عمل کنند. اگرچه طلا در بلندمدت یک دارایی امن محسوب می‌شود، اما احتمال اصلاح عمیق در سال ۲۰۲۵ وجود دارد، به‌ویژه اگر عوامل اقتصادی و سیاسی به نفع کاهش تقاضا تغییر کنند.
در آبنوس، باور داریم که تصمیم‌گیری آگاهانه و بر پایه‌ی تحلیل‌های چندلایه، کلید محافظت از سرمایه است. ما کنار شما هستیم تا در مسیرهای پرنوسان، انتخاب‌های هوشمندانه‌تری داشته باشید.
4 Comments
با توجه به اینکه طلا فقط حفظ سرماه میکنه ولی سرمایه مولد محسوب نمیشه ویقینا خریداران عمده طلا که دولت ها هستند با ایجاد کوچکترین روزنه در حوزه امنیت اقتصادی مبادرت به فروش طلاهای ذخیره شده خود خواهند کرد واگر این موضوع اتفاق بیفتد که دور از ذهن نیست طلا با ریزش صریع در بازار ها مواجه خواهد شد و در این صورت سرمایه دارن کوچک در کسری اززمان با ضرر مواجه خواهند شد
دولت ها و سرمایه گذاران نهادی، اساسا طلا رو به قصد کسب انتفاع نمیخرند که با کوچکترین نوسان بخوان بفروشن! ولی این موضوع در کلیت امرتفاوتی ایجاد نمیکنه و سرمایه گذاران خرد با کوچکترین تکانه ها متضرر میشن و چون دارایی مولد نیست، نمیتونن به امید سود آوری ذاتی نگه داری کنند…
در طول تاریخ طلا کی نزولی بوده که این بخواد بار دوم باشه؟!
با سلام قیمت تعدیل شده طلا به چه صورت محاسبه شده است؟